受宏观经济环境及消费需求稍显疲软的影响，部分消费品行业承压，但白酒行业仍呈现一定的发展韧性。从供给端来看，行业产量稳中有增，国家统计局数据显示，2024上半年中国规模以上白酒企业产量214.7万千升，同比增长3.0%。从消费端来看，一方面，花了钱的人品质的追求使行业份额进一步向知名品牌集中，另一方面，消费者越来越趋向于理性消费，白酒行业呈现出消费与价格双理性的特性，性价比成为消费者购买的重要考虑因素。在此背景下，区域龙头酒企拥有更大的发展机遇：地产酒产品大多位于大众价位带，容易被众多消费者接受，消费基础更加扎实；同时，地产酒在当地的运营更精细，对渠道的掌控力更强，酒厂与经销商之间关系也更加密切，通过渠道深耕，在存量竞争的环境中仍能通过抢夺竞争对手份额获得增长。

　　公司主要是做业务为白酒的研发、生产和销售，白酒生产采用固态发酵方式，白酒销售分为渠道经销和厂家直销模式，报告期内公司主要营业业务和经销模式没发生变化。公司属于“酒、饮料和精制茶制造业”。

　　青稞白酒产品，主营天佑德、互助、八大作坊、世义德、永庆和等品牌的青稞酒。

　　公司材料采购物资主要有青稞等原辅材料和酒瓶、纸箱等包装材料。原料上主要是采用“公司+订单合同/保护价合同+农户”的采购模式，既保障了原料来源，又为当地农民增收致富做出了贡献；包装材料采取合格供应商名录制度，每期根据自身的需求在合格供应商名录下进行采购，并且定期根据供应商的产品质量、交货期、价格、应变能力、地理位置等多重因素进行合格供应商的评价和名录更新工作。

　　公司生产模式为全链条自产模式，主要环节包括:多品种青稞育种与种植、大曲培养、四季发酵、分层蒸馏、量质摘酒、分级入库、分类盘勾、酒体设计、酒体陈酿、成品包装等。

　　公司产品销售分为渠道经销和厂家直销模式，其中渠道经销模式主要指公司通过一、二级经销商对终端进行配送供货和销售，其销售的主要渠道为线下传统零售终端，包含烟酒店、便利店、高端酒店、餐饮店等，另有一部分通过经销商，直接向团购消费者进行销售；厂家直销模式主要指公司在青海、甘肃及北京区域的直营专卖店、商超、线上及团购直销。

　　渠道经销模式在不一样的区域的具体运营方式也不一样，公司在青海、甘肃、宁夏及西藏区域主要执行全控价深度分销模式，市场各项销售工作以厂家为主导进行，公司在各地设置有办事处及厂家业务人员，负责渠道开发、销售推广、销售引单及终端维护工作，经销商大多为配送商，负责协助公司做订单配送、终端管理和市场维护工作。公司在其他区域市场主要执行半控价模式，市场各项销售工作以经销商为主导进行，公司在各地设置有办事处机构，负责协助并指导经销商进行市场拓展和维护工作，经销商多为品牌运营商，负责市场具体的开发维护及销售配送工作。

　　（1）聘任经验比较丰富、实力强劲的经销商，平台商，关键意见领袖，设立营销顾问委员会，一同探讨、推进营销工作核心项目，进一步巩固与经销商的关系。

　　（2）开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固等5项渠道核心工作，100-200元/500ml价位段产品营销售卖得到明显提升。人之德产品开展大排面陈列工作，单品销售增幅明显；福酒、永庆和系列新产品弱势区域补强工作效果非常明显，大本营市场全区域覆盖进一步得到提升，产品销量相比去年同期实现了较好的增长。

　　（3）甘肃经销商体系持续完善，市场产品结构得到逐步优化，聚焦出口型系列产品。

　　（4）围绕“走出去，请进来”的核心策略，积极地推进“名酒进名企”“千名企业家请进来”及“战略合作协议签订”系列行动，推动第三代金标、国之德等高端产品形成良性生态。

　　2024年上半年，公司上下全面贯彻“保持战略定力、集聚内生动力、激发市场活力、发扬青藏耐力”经营思路，紧紧围绕“消费驱动深塑形象规范市场重点突破”经营方针，高度践行“品质主义、精神主义、长期主义”。在营销转型、高效生产、品质升级、管理提升等方面迈出坚实步伐，并取得系列成效。

　　以“美酒、美食、美景、美容”为载体，逐步强化花了钱的人天佑德文化、品牌、产品的认知。提炼青稞酒品类和天佑德品牌差异化，另辟新的竞争赛道。客户运营方面，在“名酒进名企”“千名企业家请进来”基础上，进一步创新打造“青藏自驾游”“游轮游”等C端触达活动，持续增强客户粘性。数智赋能方面，BC联动体系的导入与“青稞荟”平台的运营，有效提升了消费者互动与忠诚度。市场布局方面，全国化市场布局更为明确，巩固青海大本营的同时，以甘肃、山西、陕西、河南为战略核心，辅以华东、华南、华北重点城市的布局，为长期发展奠定坚实基础。此外，启动“出海”计划，推动美国市场开发布局工作。

　　生产技术工作以“品质主义”为宗旨，以产品力“四要素”为核心，以青稞酒品质提升为目标，持续夯实“世界美酒特色产区-中国青稞酒乡-互助”产区建设以及“真年份”战略深化，重点从酿造环境微生物、水质、青稞品质、大曲参数差异、原酒风格差异、酒体陈藏差异方面挖掘和表达“天酿工艺”差异性，不断凸显酿造工艺和产品的质量的独特优势和核心竞争力。在此基础上，围绕青稞酒新产品研究开发、青稞酒品类创新、酒体风格、香型、风味、饮后感、标准等研究方面取得突破，逐步打造青稞酒技术体系。同时，实施全面质量管理，健全标准“四个机制”，即标准管理、标准培训、标准检核、标准评估，确保文件有来源、有核查、有改进、有结果。

　　公司真正开始启动卓越绩效管理战略，全方面提升工作标准，推动企业管理体系进一步规范化。同时，多措并举全方面推进人员能力提升专项工作。此外，为了更好地发现和培养优秀人才，公司推行岗位晋升双通道机制，为员工提供更广阔的职业发展空间。在此基础上，逐步加强健康管理，倡导健康饮酒、健康生活、健康工作理念，逐步从文化天佑德向文明天佑德迈进，为员工创造更加健康和谐的工作环境。

　　2024年上半年，公司实现营业收入75,915.48万元，较上年同期增长14.93%；总利润10,560.03万元，较上年同期下降15.67%；实现归属于上市公司股东的净利润7,961.75万元，较上年同期下降17.53%；报告期内，实现税金19,869.90万元。

　　公司产品分为天佑德、互助、八大作坊、世义德、永庆和、橡木、热巴青稞酒，威士忌（Sulongghu、Nara、Joolon），马克斯威(Maxville)葡萄酒等。

　　公司按照品类将产品分为青稞白酒、其他青稞酒类、葡萄酒。其中，青稞白酒按照零售价的区间标准做分类，零售价100元/500ml以下主要是光瓶、永庆和、星级（红四星）等系列酒；零售价100元（包含本数）/500ml以上主要是星级（红五星）、福、出口型、人之德、家之德、国之德、天之德等系列酒。

　　3、公司主要采取现款现货方式来进行销售，即采取银行转账方式来进行结算，同时采取先款后货方式来进行产品营销售卖。

　　2024年上半年，公司产品前五名经销客户的合计销售金额为20,738.96万元，占本年度公司产品销售总额32.06%，其中前五名经销客户销售额中关联方销售额为0；前五名经销客户期末应收账款总金额为0。

　　公司生产模式为全链条自产模式，主要环节包括:多品种青稞育种与种植、大曲培养、四季发酵、分层蒸馏、量质摘酒、分级入库、分类盘勾、酒体设计、酒体陈酿、成品包装等。

　　公司在品类品牌、区域市场、营销网络建设、品质工艺等方面优势显著，同时，企业具有悠久的酿酒历史，“种酿合一”的酿造环境、“岩木合一”的酿造窖池、“曲粮合一”的独特酿造原料和大曲配方、“天人合一”的国家非物质文化遗产酿造技艺，形成了公司独有的“天酿工艺”核心竞争力。

　　报告期内，公司核心竞争力未出现重大变化，公司核心竞争力不断的提高。依托青海省建设“四地”的宏伟蓝图，“打造绿色有机农畜产品输出地”，青稞产业将从中受益。同时，青海省青稞产业振兴规划继续推进实施中，互助县着力打造“五张名片”，其中“互助青稞酒名片”成为最亮的品牌，以上政策均有利于公司在核心市场区域的品牌提升和市场巩固。2023年，中国酒业协会授予互助县“世界美酒特色产区-中国青稞酒乡-互助”的称号，将极大提升天佑德青稞酒的品牌价值、品类价值和青稞酒产区价值。

　　公司生产的青稞酒以其卓越的品质和良好的声誉，在西北市场特别是青海市场拥有稳定的花钱的那群人和极高的品牌辨识度，“互助”“天佑德”商标先后被国家工商总局认定为“中国驰名商标”，“互助”商标被商务部认定为“中华老字号”，公司产品被国家质检总局批准为“地理标志保护产品”，被中国酿酒工业协会认定为“中国白酒清香型(青稞原料)代表”，2020年在中国酒业协会的指导下制定了《青稞香型白酒》团体标准，2023年《青稞酒技术标准体系》首次发布，同年，公司所在地互助县被中国酒业协会授予“世界美酒特色产区-中国青稞酒乡-互助”的荣誉。近年来，公司品牌及产品在国内外各类烈酒大赛和评比活动中，获得多项荣誉。

　　公司围绕“扎根青海、立足西北、拓展全国、布点全球”的战略目标，在青海大本营市场原有核心终端基础之上，围绕配置直营专卖店、百家核心联盟商、千家核心终端及万家销售终端的“天网工程”战略，引入核心终端联盟商运营模式，并通过产品划定渠道、动销促进支持、产品营销售卖激励等措施，在该区域内占据较高的市场地位，青稞酒极具差异化的竞争优势和良好的品牌形象已经在当地消费者深入人心，形成具有极高品牌忠诚度的消费群体。

　　公司已搭建完善的营销组织并一直在优化，拥有一支高效执行队伍，特别在青海市场，已经渗透至各县乡镇村。同时，公司从为经销商、终端及消费者服务的方面出发，不停地改进革新营销新模式，以BC联动为载体，实现了厂家与终端及消费者的关联，并取得了明显的成效。

　　青稞天然无污染的种植环境和丰富的健康价值为青稞酒的高品质奠定了坚实基础。此外，公司不断运用和改良国家级非物质文化遗产传统酿造工艺，从原辅材料检验入库到成品酒检测出库的整个生产环节都严格执行产品品质衡量准则和管理体系的要求，严格保证青稞酒的产品质量，形成一年365天不间断酿酒，四季酒体各有特色的青稞酒特色。天然、有机、营养、健康的青稞，青藏高原独有的地理环境，传统的天酿工艺，极致严格的质量控制，中国酒业协会年份酒联盟认证的年份酒，形成青稞酒独特的优势。

　　公司拥有“国务院政府特殊津贴专家”1人，国家级白酒和露酒评委8人，中国酒业协会科技领军人才1人，中国食品工业协会科技领军人才2人，中国酒业工匠大师2人，中国酒业工匠之星3人，青海省科技成果奖“创新驱动奖章”1人，“青海省优秀专业方面技术人才”1人，青海省“昆仑英才中青年科学技术人才”3人，青海省“昆仑英才工人技术明星”1人，海东市“产业领军人才”1人。公司人才队伍逐渐完备、企业创新活力持续增强，进一步夯实企业的核心竞争力。

　　1、当前宏观经济发展形势和消费需求疲软，对公司的产品应对、营销和渠道策略产生一定的影响。

　　应对措施：通过产品划定渠道、动销促进支持、产品营销售卖激励等措施，提升公司产品地位和核心竞争力。

　　2、国际金融形势复杂多变对汇率变化的风险：美元走势受国际环境变化的影响，美元对人民币汇率双向波动弹性增加，对公司所属美国公司境外资产的汇率折算会产生影响。

　　应对措施：公司将加强国内外营销经营互动，改善美国公司营销运营成果，加强消费者营销与产品体验，积极应对汇率波动的影响。

　　证券之星估值分析提示天佑德酒盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示中国食品盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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