2023年，五洲特纸全体员工在董事会带领下，紧紧围绕公司发展的策略，积极应对市场挑战，克服种种困难，努力提升经营业绩，较好地完成了开年既定的各项任务目标。

　　降本增效工作持续贯穿整个报告期，在需求复苏未达预期的情况下，公司着力成本端优化，通过大宗原材料采购管控，以及产能提升、设备技改和管理、工艺优化多维度举措以降低生产所带来的成本，提升业绩。本报告期，公司产量106.45万吨，同比上升10.74%，销售各种类型的产品105.64万吨，同比增长9.80%，归属于上市公司股东的净利润27,285.81万元，同比上升32.97%。

　　报告期内，公司产能提升工作取得显著成果：除江西基地50万吨（PM10）食品包装纸产线产能继续爬坡外，①浙江基地新增一条年产2.2万吨数码转印纸产线）；②江西基地新增一条年产1.8万吨描图纸产线万吨化机浆产线于报告期末基本建设完成；④三季度末通过收购五洲特纸（龙游）公司新增工业衬纸产能3.5万吨，以上成绩的取得，对公司逐步提升优势产品市场占有率，丰富产品结构，降低原材料成本具备极其重大的意义。

　　公司通过湖北基地的建设实现多点布局、产业延伸之战略目标，报告期内，湖北基地449万吨浆纸一体化项目一期建设推进顺利，预计于2024年上半年末开机试产。到2025年末，包含湖北基地一期产能在内，所有新建产线陆续投产后，集团总产能预计实现翻番，产能倍增的同时，衢州、湖口、汉川三地协同发展，资源优势互补利用，产品结构将更加科学合理，可有效平滑市场波动风险，增强盈利确定性，提升企业核心竞争力。

　　公司牢牢树立安全第一、节能减排、环保为先的理念，加强安全生产管理和技术创新，降低能源的消耗，控制污染和减少废弃物的产生，报告期内，集团重大环境污染事故、环境影响事件为零。五洲特纸被评选为全省消防宣传“五进”工作先进单位，下属子公司五洲特纸（江西）被评选为江西省管理创新示范企业、江西省人机一体化智能系统标杆企业。

　　报告期内，公司充分的利用上市公司的品牌优势和资源优势，积极加大科技投入。2023年公司科技研发共投入8,802.23万元，立项/完成研发项目39个，8项产品已立项/备案省级工业新产品（新技术）。为中国造纸学会纸基绿色包装材料及制品专业委员会、全国造纸工业标准化技术委员会、中国化工情报信息协会环保纸产业专业委员会的委员单位，上海市包装技术协会的会员单位。参与《数字化工厂精益生产第2部分：成熟度评价规范》项目T/DE标准制的修订，担任T/CPA001-2021《含水性涂层纸杯纸》团体标准的起草单位等。

　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。

　　造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济与社会持续健康发展紧密关联。一般来说，造纸行业可划分为包装纸、新闻纸、文化纸、生活用纸、白卡纸、特种纸等。其中文化纸、生活用纸、特种纸等划分为“木浆系”，包装纸行业内称为“黑纸系”。各类细分产品用途存在差异，且市场关联度较低。

　　根据国家统计局多个方面数据显示，2023年1-12月，全国机制纸及纸板产量14,405.50万吨，同比增长6.6%；2023年1-12月规模以上造纸和纸制品业企业营业收入13,926.20亿元，同比下降2.40%；实现总利润508.40亿元，同比增长4.40%。

　　2023年，特种纸板块先抑后扬，上半年盈利受损严重，由于需求修复低于预期，各类纸种在上半年出现了不同幅度的降价，浆价下跌红利并未如期兑现，剪刀差盈利未能显现；步入下半年，浆价从底部开始有所缓和上涨，成本向上支撑纸价自底部向上，同时前期高价浆库存消耗完毕，纸厂逐步享受浆纸剪刀差盈利。

　　展望2024年，我们大家都认为：特种纸板块迎来稳健经营的一年，一方面成本因子中的海外木浆价格影响程度将较2022年和2023年有所减轻，另一方面伴随行业整合加速，当前无论是大宗纸巨头亦或是特种纸龙头，均正加速布局原料以降低原料成本周期性波动风险。造纸行业具有较明显的与国民经济运行共振的特点，伴随着经济的稳步复苏，对纸张包括特种纸的需求也将恢复到常态化增长的轨道上来，分纸种来看，食品卡供给端面临供给脉冲式产能释放，2024年价格或存很多压力，但拉长时间来看，产能释放行业再平衡后叠加以纸代塑政策推动，具备较大盈利弹性空间。其他如格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业配套纸等特种纸产品，近期内行业竞争格局稳定，市场需求稳中有进，具有较为稳定的盈利能力。

　　公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为特种纸的研发、生产和销售。

　　公司生产的产品按下游应用可划分为食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列。

　　食品包装材料系列主要使用在于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不一样的种类，主要使用在于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。食品包装纸是公司报告期内的优势拳头产品，下游客户囊括了国内重要的容器包装厂家，是国内食品包装纸的头部企业。

　　日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。其中格拉辛纸质地致密、均匀、有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，现大范围的应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。未来随着描图纸生产技术的提高和消费需求的多样化，描图纸的应用场景范围将拓展到日常生活中更多的领域。数码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。

　　截至报告期末，公司共有2条格拉辛纸产线条描图纸产线条数码转印纸产线万吨，日用消费材料的主要客户有艾利丹尼森、冠豪高新（600433）等国内外有名的公司，公司在日用消费材料系列新产品市场具有很强的领导力。

　　出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线万吨。

　　工业配套材料系列主要为不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和高科技行业，具有不可替代性。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），以及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。随着科技在日常生活中的普及，公司本报告期新增工业配套材料系列，配套产能3.5万吨，丰富了特种纸产品矩阵。

　　工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破强、环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力，目前公司湖北基地在建4条产线，预计产能百万吨以上。

　　公司发展起步于食品包装纸，一步一个脚印，建立起了自己特有的产品多元化优势，除食品包装纸市场份额处于领先地位外，格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业衬纸皆在细分板块中占有重要地位，拥有一定的话语权。在牢牢守住特种纸细分龙头地位的同时，公司结合新基地建设，稳步进入到规模更大的出版印刷材料和工业包装材料系列市场，产品愈加呈现多元化态势，不同纸种由于原料结构不同、抄造成本差异、供需平衡变化等原因，盈利会存在一定程度的波动，产品多元化可以分散单个纸种市场变动带来的风险，更好地利用企业资源，提高资源利用效率，满足客户多层次的需求，提高企业在市场中的竞争力。

　　产品多元化优势以外，公司还拥有明显的规模优势，截至本报告期末，公司已建成产线万吨，另有在建湖北新基地4条造纸生产线条造纸生产线万吨以上原纸产能，配套良好的运输便利和能源自供布局，较大程度地节约能源和物流成本，进而降低经营风险，增强企业的核心竞争力。

　　特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源。优质客户订单量稳定带来可靠的收入；其较强的财务实力可以提高收益的稳定性和可靠性；优质客户对于产品和服务的质量和效果要求较高，可以促进企业提高服务和产品质量；优质客户还通常拥有广泛的客户资源和业务网络，为企业带来更多的商机和业务拓展机会，康师傅、统一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业与公司的深度合作，能够起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。

　　公司坚决贯彻浆纸一体化战略，通过打造原料自供布局，逐步摆脱原材料来源和价格受制于外部供应的局面。截至本报告期末，公司在江西基地投建的30万吨化机浆生产线年第一季度起可投入使用，并快步达到食品白卡和文化纸完全浆纸平衡的效果，既为现有产品生产提高更好的成本节约空间，也可为未来公司产品结构优化调整提供强大的原料保障。

　　公司近几年依托智能制造强化数字工厂的建设，加大对数智化改造与提升的投入，通过引进与改造ERP、MES、APS、TMS等数智化系统，充分运用云计算、大数据分析、物联网等技术，并通过与工控自动化系统的深度融合，实现了总部及各生产基地在生产经营活动过程中全流程数字化管理，在实现公司精细化管理的同时，大幅度提升了公司生产经营活动中的信息反馈速度与风控能力，为公司快速反应与决策提供了数字基础，取得了较好的效果。

　　2023年全年，公司完成机制纸产量106.45万吨，销量105.64万吨，同比分别增长10.74%和9.80%；公司实现营业收入651,930.85万元，同比增长9.35%；归属于上市公司股东的净利润27,285.81万元，同比上升32.97%。主要是因为：1、新建产能释放，销量增长，拉动报告期营业收入同比上升；2、生产成本得到较好管控。

　　近年来，我国造纸行业实施更为严格的技术和环保标准；中小企业与头部企业在品控、营销等内部管理能力等层面差距逐步拉大；叠加大企业产能扩张催化行业集中度进一步提升，正在推动中小、落后产能出清进程加速。这有利于头部企业市场地位的进一步夯实，从而获取更好的市场定价权，以更具竞争力的成本参与市场竞争，继而获得更大的盈利空间。参照海外经验看长期趋势，集中度继续提升，细分纸品由少数大厂掌控或为终极竞争结果。

　　造纸行业近年盈利受能源、原料价格波动影响较大，浆纸系纸种2022年下半年至2023年上半年经历商品浆价“过山车”式行情，较高的木浆进口依存度和浆价对企业盈利带来了不小的压力，盈利波动明显，在此背景下，继造纸大厂较早启动林浆纸一体化后，特种纸龙头自2021年起加速上游原料布局，凭借规模优势扩产上游对冲成本压力，构筑浆纸平衡壁垒，越早建立产业链一体化壁垒的龙头抵御需求风险能力将会更强。

　　“出海”是2023年中国企业发展的关键词之一，“走出去”已成为当前本土先进制造企业实现高质量发展的重要路径。根据国家统计局数据，2023年1-12月全国造纸和纸制品业累计出口货值为720.5亿元，累计同比增长3%，在产品出口的同时，各大造纸企业海外建设新项目已经成为当前的行业趋势，通过在海外新建项目，可以获取当地丰富的木材和劳动力资源，实现跨国市场布局，进一步扩大市场份额和品牌影响力。为企业提供更多的发展空间和机会。

　　1、在持续扩大现有优势产品的基础上，挖掘具有成长潜力的特种纸品种，丰富特纸产品线、从能耗、环保等制约因素角度出发，以成本节约最大化为目标，充分利用特种纸和大宗纸的不同特性，结合大基地建设，统筹布局产品结构；

　　新基地的建设对公司意义重大，是实现浆纸一体化，产品多元化，资源综合利用最优化战略的实现路径。2024-2025年两年内，公司新增产能主要将来自于湖北基地，产品规划涵盖特种纸，大类白纸以及工业包装纸系列；同时江西基地在原有产能基础上，还规划新增了木浆系列产品，公司力争到2025年底，不仅仅在规模上实现翻倍增长，更要抓住造纸行业发展演变时机，完善商品市场新布局，实现产业链的跨越式发展。

　　在竞争日益激烈的市场环境下，企业要保持竞争力，就必须不断优化生产流程，提高效率，降低成本。公司近年来聚焦精细化生产管理，通过数字化建设实现生产过程的自动化、智能化，从而提高生产效率；通过成本管理控制系统，监测成本消耗状况，制定降本措施，提高资源效能，从而实现成本管理的精细化。2024年，公司将持续推进精细化管理工作，实现工作方法标准化、管理制度化、员工职业化，将管理目标具体化，责任明确化，做到人人管理，处处管理，事事管理，时时管理。

　　将诚实守信、真实透明、规范治理、专注主业，回报社会等文化价值内化为企业文化和经营理念，将文化建设的软实力转化为上市公司质量和价值创造的硬实力，以实际行动推动企业的高水平发展。

　　公司生产所需木浆大部分依靠进口，并基本以美元结算，如果未来汇率出现大幅波动，随着公司产能的扩大，以美元计价的进口木浆总额可能继续增加，则会对公司经营业绩稳定性产生不利影响。请各位投资者关注。

　　木浆作为特种纸的主要原材料，占公司主要营业业务成本的比重较高，木浆价格是影响企业毛利率的重要的因素之一，国际木浆价格自2021年初至2023年初期间呈高位运行状态趋势。虽然木浆价格目前相对来说比较稳定，但如果未来木浆价格高位运行，且公司不能有效化解木浆成本上升的影响，可能会给公司经营业绩带来较大影响。

　　公司在建项目较多，在2024年和2025年内将陆续投产。若未来公司产品及其下游产品的市场需求出现重大变化，或其需求量低于预期，则新增产能可能面临难以消化的风险，进而影响企业的业务规模和收入水平。

　　证券之星估值分析提示冠豪高新盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示五洲特纸盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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